A Política Monetária Perfeita do Banco Central Bitcoin

A postagem a seguir fornece uma estrutura analítica para que os críticos e proponentes da política monetária do Bitcoin possam se envolver em um debate construtivo.

O Bitcoin tem um banco central chamado “rede Bitcoin”, ao qual nos referiremos como Banco Central do Bitcoin (BCB). Este banco central emite uma moeda chamada “bitcoins” e processa a transferência de bitcoins entre contas. A política monetária baseada em regras do BCB foi definida na sua criação e a sua independência é garantida pela natureza distribuída da rede subjacente. Esta política monetária não discricionária pode ser melhor descrita como uma meta assintótica de oferta de moeda (AMST).

O BCB emite bitcoins para uma rede de subcontratados chamados “mineradores”, que realizam os cálculos de prova de trabalho que garantem a independência do BCB e processam pagamentos. A senhoriagem subsidia o sistema de pagamentos em vez de beneficiar o emissor ou o vendedor/destinatário dos títulos transacionados em operações de mercado aberto. A senhoriagem por prova de trabalho (PoWS) e o AMST trabalham sinergicamente para causar três fenômenos monetários:

1. As propriedades positivas do AMST e do PoWS combinadas fazem com que os agentes econômicos racionais mantenham um saldo de bitcoins, mesmo que não tenham passivos denominados em bitcoin.
2. O mercado fixa taxas de câmbio e taxas de juros, sem exceção.
3. O sistema bancário de reservas fracionárias não pode desenvolver-se, pelo que as armadilhas de liquidez são impossíveis. que, na ausência de um problema tecnológico, o Bitcoin será adotado como moeda global. Para uma compreensão mais profunda do processo de mercado envolvido na transformação de moeda global, recomendo a leitura da explicação de Konrad Graf sobre a hipermonetização e a análise de liquidez dos bitcoins de Peter Šurda. O Banco Central Bitcoin será a instituição mais duradoura do seu tipo graças à política monetária independente e antifrágil que imprimiu na pedra.

Em primeiro lugar, é racional que os agentes econômicos detenham tantas bitcoins quanto possam perder (ou seja, sem prejudicar materialmente a sua capacidade de consumir ou investir). O BCB pode oferecer custos de transação mais baixos do que qualquer concorrente em ordens de grandeza devido ao subsídio do PoWS. Esta profunda vantagem competitiva dá aos agentes económicos a expectativa de que será adoptado como meio de pagamento e que a sua liquidez cambial aumentará. Esta expectativa provou repetidamente ser verdadeira, de modo que o desejo de manter bitcoins aumentou, conforme indicado pela taxa de câmbio e pelo volume de pesquisas na Internet.

O Mercado Define Taxas de Câmbio e Taxas de Juros

A volatilidade da taxa de câmbio é um subproduto da escolha pelo BCB de uma política monetária independente (AMST) e do livre fluxo de capitais em vez de uma taxa de câmbio fixa dentro da Trindade Impossível. Os agentes económicos superam os seus preconceitos cognitivos para adquirir bitcoins em ondas devido ao marketing boca-a-boca da moeda. Para alguns, é necessária uma exposição ao Bitcoin para “consegui-lo”, enquanto outros seguem o exemplo dos criadores de tendências ou finalmente sucumbem ao seu viés de aversão ao arrependimento. De qualquer forma, estas ondas de adoptantes têm um efeito desestabilizador sobre a taxa de câmbio: os especuladores não têm a certeza da amplitude ou do comprimento de onda da adopção, e os apostadores amadores deixam que a sua excitação, bem como o medo subsequente, os dominem. O BCB não intervém para estabilizar estes ciclos de hype intermitentes porque a valorização constante da taxa de câmbio permitiria uma acumulação ainda maior de excessos especulativos e o BCB perderia a confiança que a AMST dá aos detentores de bitcoins a longo prazo.

As taxas de juros do Bitcoin baseiam-se na arbitragem entre o retorno esperado de manter bitcoins versus o retorno esperado de emprestá-los. O retorno esperado da posse de bitcoins está completamente ligado à sua taxa de câmbio futura esperada porque os bitcoins são atualmente uma moeda veículo pura. As expectativas heterogêneas dos detentores de bitcoin em relação à taxa de câmbio levaram ao desenvolvimento de operações de empréstimo marginal. No entanto, a grande maioria dos detentores de bitcoin espera uma valorização da taxa de câmbio a taxas muito maiores do que qualquer mutuário está disposto a pagar. As Bitcoins continuarão a ser acumuladas e os mercados de crédito denominados em Bitcoin continuarão a ser subdesenvolvidos até que as expectativas dos detentores de Bitcoin se ajustem para baixo ou sejam satisfeitas. O BCB não precisa tomar medidas para quebrar o atual estado de equilíbrio, uma vez que as expectativas dos acumuladores serão atendidas, dada a comprovada superioridade do Bitcoin em relação às redes de pagamento antigas e às reservas de valor.

O Sistema Bancário de Reservas Fracionárias Não Pode Se Desenvolver

O sistema bancário de reservas fracionárias implica a criação de dinheiro novo que é fungível com dinheiro já preexistente, ou seja, pode ser usado de forma intercambiável nos sistemas de pagamento da moeda. Isso é impossível com Bitcoin. O BCB aplica as regulamentações de depósitos mais rígidas do mundo, exigindo reservas totais para todas as contas. Este é o equivalente digital do Plano de Chicago ou do padrão ouro austríaco de 100% de reserva. Ao abrigo deste regime regulamentar, o dinheiro não é destruído quando as dívidas bancárias são reembolsadas, pelo que o aumento da acumulação de dinheiro não provoca armadilhas de liquidez; em vez disso, aumenta as taxas de juro reais e reduz os preços ao consumidor. Este é um ciclo de autoestabilização, uma vez que as taxas de juro mais elevadas incentivam os acumuladores a investir, enquanto a deflação aumenta o consumo devido ao efeito riqueza sobre os acumuladores. O BCB impede a concessão de empréstimos a partir de depósitos para poder orientar adequadamente a oferta monetária e evitar os efeitos desestabilizadores da mistura dos sistemas de crédito e de pagamentos.

As propriedades positivas combinadas do AMST e do PoWS garantem que, na ausência de um problema tecnológico, o Bitcoin será adotado como moeda global. Para uma compreensão mais profunda do processo de mercado envolvido na transformação de moeda global, recomendo a leitura da explicação de Konrad Graf sobre a hipermonetização e a análise de liquidez dos bitcoins de Peter Šurda. O Banco Central Bitcoin será a instituição mais duradoura do seu tipo graças à política monetária independente e antifrágil que imprimiu na pedra.